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瑞银发布研报称，维持玖龙纸业（02689）“买入”评级，目标价11.82港元。公司截至6月底的2026财年纯利同比升103%至35.8亿元人民币，接近公司盈利指引上限；纸品销量同比升14%至2450万吨，略高于该行预期的2440万吨；毛利率同比扩大3.1个百分点至14.6%，高于该行预期的14.1%。盈利增长受平均售价升幅快于纤维及能源成本上涨带动杠杆投资股票，逆转行业整体利润率受压的情况。管理层指引2027财年纸品销量持平，纸浆产量同比增加100万吨至580万吨。
该行指出，公司计划至2027年底净增132万吨纸产能，包括北海70万吨高端箱板纸置换项目及东莞62万吨新产能；纸浆方面仍按计划至2027年底新增250万吨，并已批准太仓额外60万吨纸浆线，预计2028年第二季度投产。随着纸浆自给率上升，主席张茵表示，公司或进军纸巾业务，初步目标产能20万至30万吨，管理层认为纸巾利润率约每吨400至500元人民币。
该行又指出，张茵披露南美林业资产数年前以个人名义购入，作为长期打造林业—纸浆—造纸全产业链平台策略的一部分；因公司此前资本开支周期中杠杆较高而未注入，管理层表示，随着负债比率下降，未来注入仍有可能。公司恢复派息，2026财年每股派息0.1元人民币，派息比率13%，目标自明年6月底止2027财年起恢复经常性派息，派息比率高于20%。2026财年负债比率为67.6%，管理层目标2027财年降至50%，长期降至30%。
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责任编辑：卢昱君 杠杆投资股票
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