股票中杠杆
在中国市场上，BBA也在设法强化这一最大单一市场的战略地位。“深度本土化意味着技术、产品、供应链等都得本土化，过去很多的总部功能也需要转移到中国市场。”梅松林表示。
作者：周菊
封图：经济观察报
近日，德国豪华车品牌“BBA”（奔驰、宝马、奥迪）相继公布2025年上半年财务报告。根据财报数据，三大品牌上半年遭遇利润集体大幅下滑，其中，奔驰净利润跌幅达55.8%，直接“腰斩”；奥迪净利润同比下滑37.5%；宝马净利润同比下滑29%。对比三个品牌过去多年的财报表现，今年上半年堪称交出了“最惨”财报。
“三个德系豪华品牌正经历双重挑战，即美国关税冲击和中国市场销量下滑。尤其是在中国市场，它们不仅正遭受在强势崛起的本土豪华品牌的挑战，还要应对中国汽车市场整体价格战的压力。”针对BBA业绩的集体下滑，汽车行业资深分析师梅松林对经济观察报表示。
奔驰、奥迪均在财报中提及，多变的市场环境、波动的关税政策、激烈的行业竞争（尤其是在中国市场），是影响其上半年财务表现的主因。
双重挑战
自2025年4月起，美国政府对欧盟进口汽车加征25%惩罚性关税，给跨国车企带来沉重的成本负担，甚至一度导致奥迪等品牌暂停向美国市场交付汽车，这成为BBA上半年最大的“利润杀手”。
奔驰的利润跌幅最大。上半年奔驰营收663.77亿欧元，同比下滑8.6%；净利润由去年同期的60.87亿欧元降至26.88亿欧元，跌幅高达55.8%，其中第二季度净利润9.57亿欧元，同比下滑68.7%。宝马集团上半年销售收入677亿欧元，同比下降8%；税后净利润40亿欧元，同比下滑29%。奥迪虽上半年营业收入增长5.3%至325.7亿欧元，但税后利润13.46亿欧元，同比下滑37.5%，增收不增利。
美国关税政策对BBA的利润影响显著。奥迪称，受加征关税及企业转型成本增加影响，损失超6亿欧元；宝马首席财务官默特尔指出，关税影响在第二季度最为显著。此前宝马曾预警，新征收的贸易关税可能会使今年收益减少约10亿欧元。英国《卫报》曾援引奔驰公司的声明称，由美国发起的高关税政策将使公司损失3.62亿欧元，奔驰核心汽车业务利润率受关税拖累明显，若无关税影响本可达6.6%，实际仅为5.1%。
在全球汽车行业内，受到美国关税大幅冲击的不止BBA这三家车企。近日大众集团披露，今年前6个月的关税成本为13亿欧元（约合人民币109亿元）。福特汽车预计，特朗普关税政策将导致该公司2025年调整后息税前利润损失15亿美元；通用汽车预计全年利润将因关税损失40亿—50亿美元。
除受到美国关税冲击，BBA在中国这一最大单一市场的销量下跌，也是利润下滑的重要原因。当前，中国汽车市场加速向电动化、智能化转型，新能源汽车市场占有率超半壁江山，且价格战激烈。而BBA电动化转型节奏缓慢，前期投入大却未形成规模化，影响利润；同时，中国新能源汽车持续推进品牌高端化，削弱了BBA的品牌竞争力。
数据显示，奔驰集团上半年全球汽车销量107.63万辆，同比下滑8%，中国市场下滑幅度最大，上半年在华累计销量29.32万辆，同比下滑14%。奥迪上半年交付新车78.35万辆，同比下滑5.9%，中国市场销量28.76万辆，同比下滑10.2%。宝马上半年全球销量超120万辆，与去年基本持平，但中国市场销量31.8万辆，同比下滑15.5%，降幅为全球各市场最大。
电动化车型销量方面，奔驰上半年纯电动车销量8.73万辆，同比下滑14%；奥迪上半年在中国市场纯电车型销量7897辆，同比下滑23.5%；宝马的电动车表现相对较好，上半年其电动车全球销量31.89万辆，同比增长18.5%，但在中国市场目前也缺乏能与新势力抗衡的产品。
多重压力之下，奔驰和奥迪均下调了全年业绩预期。奥迪将营收预期从675亿—725亿欧元降至 650亿—700亿欧元，营业利润率预期从7%—9%大幅下调至5%—7%；奔驰集团预计今年全年调整后的汽车销售回报率在4%—6%之间，年初其预期的汽车销售回报率为6%—8%。宝马目前尚未调整业绩预期，其预计部分汽车进口关税将从7月份开始下降，因此3月提供的2025年展望仍有效，预计汽车业务营业利润率为5%至7%。
应对之策
“以上双重挑战将继续延续到下半年，要应对挑战，只能深度本土化。”梅松林表示。目前，BBA已纷纷采取各种应对措施。
为应对美国关税挑战，BBA集体决定在美国增加生产基地。6月25日，奥迪宣布评估在美国南部投资46亿美元（约331亿元人民币）新建工厂的计划。奔驰将从2027年开始在美国亚拉巴马州工厂新增GLCSUV车型生产线。宝马正在研究扩大美国斯帕坦堡工厂产能方案，包括增加生产班次等。近日，美国总统特朗普宣布与欧盟达成贸易协议，将欧盟关税设定为15%，虽然税率较之前有所降低，但成本仍有增加。
在中国市场上，BBA也在设法强化这一最大单一市场的战略地位。“深度本土化意味着技术、产品、供应链等都得本土化，过去很多的总部功能也需要转移到中国市场。”梅松林表示。
市场层面，BBA越来越重视中国消费者的需求，加速推出新产品尤其是新能源汽车。其中，宝马计划2025年在中国推出 10余款新车型，2026—2027年，将推出包括新世代车型在内的20余款BMW新车。新世代首款车型将于2026年在沈阳投产，未来出口海外市场。奔驰在2025年将陆续投产中国专属的全新纯电长轴距CLA车型。奥迪也计划在2025年向中国市场推出多款基于全新平台的电动新车。
在智能化方面，BBA加速与本土供应商合作。今年，宝马中国分别宣布与华为终端以及中国智能驾驶公司Momenta达成合作协议，相关智能座舱以及高阶辅助驾驶系统将搭载在本土生产的BMW新世代车型上。此前，奥迪也宣布和华为展开合作，2025年一汽奥迪计划推出五款全新车型，并且全部搭载奥迪与华为携手联合研发的高阶智能驾驶辅助系统。8月1日，上汽奥迪A5LSportback上市，这是全球首搭华为乾崑技术的燃油车。8月7日，一汽奥迪A5L和Q6Le-tron同步上市，两款车同样搭载了华为乾崑技术。此外，奔驰也已宣布牵手Momenta。
“中国新能源汽车在电气化和智能化两方面较为领先，这对BBA造成了较大冲击。为应对挑战，BBA必须加快智能化的步伐，而牵手中国的智能方案提供商是一个捷径。”胜利鸟战略咨询分析师陈庆庆对经济观察报表示。
值得注意的是，在巨大的盈利压力之下，以BBA为代表的豪华汽车品牌在电动化上变得更加务实。此前，奔驰已调整了电动化策略，将“力争2030年全面纯电动化”的目标暂缓，调整为“2030年新能源车型(含混动)占比最高50%”。奥迪集团CEO高德诺则表示，不再设定明确的停售燃油车时间表，未来7到10年还会继续生产燃油发动机车型和混合动力车型。另有消息称，宝马内部调整了对未来纯电车型的销量预估，部分车型的下调幅度超过了20%，一批高端燃油车的预估销量反而上调。
实际上股票中杠杆，早在2023年和2024年，BBA的财务状况就已显露出压力，2025年上半年的业绩进一步让业界对其前景充满担忧。正如宝马集团董事长齐普策所言：“所有品牌都能实现高两位数增长的时代已经结束了。”而在新的竞争时代，面对中国豪华车市场不再高歌猛进、自主品牌不断向高端化发起冲击以及价格战不断地一系列挑战，BBA及一众跨国车企将如何穿越周期获得持续发展，将是严峻考验。
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