3月31日，香港交易所的公告栏里，微亿智造的招股书正静静地躺在那里。
这份拟于港交所上市的招股书中，不仅藏着一家工业具身智能机器人领军企业的成长密码，更是中国科技企业“硬件+AI”在产业中结合的缩影。
在AI或是具身智能机器人从“炫技”走向“实干”的关键十字路口，2025年微亿智造却已悄然完成从“规模扩张”到“经营质量”的惊险一跃。AI与机器人产业结合的下半场已经到来，它属于“可行性锤炼”，拼的是场景深挖、成本控制、稳定交付和生态共创。
现金流“由负转正”：经营质量的终极试金石
对于高研发投入的科技企业而言，利润表可能是“画”出来的，但现金流却是实打实的“流”出来的。
微亿智造2025年的最大亮点，在于其经营活动所得现金净额历史性地转正，达到1.41亿人民币，而此前2023年及2024年这一数据分别为-1.05亿元及-1.54亿元。这一指标的逆转，标志着公司对外部资金的依赖性降低，内生性盈利的良性生长机制正在形成。
如果熟读招股书，便可以理解其中的逻辑：2023-2024年，公司为了抢占具身智能的先机，公司不得不投入巨资进行技术储备和市场铺垫，导致现金流承压。而随着产品规模化落地，2025年经营现金流的回流开始浮出水面。
现金流转正的另一面，是微亿智造营收的持续高增。2023至2025年，微亿智造营收从4.34亿元增长至7.96亿元，复合增速超35%，在行业中稳居第一梯队。更具含金量的是毛利率连续三年提升，从42.4%升至48.4%，显著领先行业。
这一财务表现背后，是一个更值得审视的成就：在技术与资本密集的“AI”与“机器人”两大领域，单独实现盈利已属不易，而微亿智造所深耕的“AI+机器人”赛道，实则是两者挑战的叠加——它既要求持续的高强度研发以保持算法的前沿性，又必须攻克精密硬件制造、成本控制与规模交付的工程难题。
能在如此堪称荒原的融合赛道上，同时实现收入的高增长与盈利质量的优化，不仅证明了微亿智造技术路径的技术有效性，更代表了工业智能化从“技术验证”迈向商业闭环的关键转折。
收入结构的“腾笼换鸟”：EIIR产品量价齐升
如果只看营收，你会错过公司走向商业化真正的底层内核。微亿智造的质变，藏在结构里。
公司旗舰产品EIIR(工业具身智能机器人)正在成为绝对的统治者。2025年，EIIR产品贡献了57.0%的营收(2023年为26.3%)，成为当之无愧的第一增长极。这背后，是一场惊心动魄的“量价齐升”：
从量上而言，EIIR产品的销量从2023年的211台激增至2025年的623台，年复合增长71.8%。这说明微亿的产品已不再是实验室里的“孤品”，而是工厂产线上的“标配”；
价的提升则更有意义。2025年EIIR产品的平均售价攀升至72.8万元/件(2023年为54.1万元)，这表明公司不仅在卖产品，更是在销售高附加值的复杂工艺解决方案，而非单纯的硬件设备。
这一结构性转变，带来的直接结果是拉升了公司的整体毛利率。2025年，公司整体毛利率维持在48.4%的高位，其中EIIR业务线的毛利率高达53.5%。
拆分起来，微亿智造之所以能实现“量价齐升”，根本原因在于其EIIR与传统机器人的本质区别。如果说传统机器人是“长了手的自动化设备”，那么EIIR则是“长了手眼的AI生命体”。
传统机器人需要依赖预设程序完成重复动作，缺乏自主决策与环境适应能力。微亿智造则构建“感知—学习—决策—执行”完整具身闭环，运动规划、路径生成与自适应执行均由AI实时驱动，并具备了学习与进化的能力。
依托“人类在环”快慢思考架构，交付周期从月级压缩至天级，破解工厂AI落地慢的痛点；以超23TB多模态具身数据训练模型，聚焦工艺动作而非单纯图像识别；通过云—边—端架构持续迭代算法，让机器人从一次性资产变为持续进化的生产要素。这四大核心差异，正是其能快速规模化、高毛利、强复购的技术根基。
应收账款的“三重改善”：风控能力的深度透视
如果说现金流是血液，那么应收账款就是血管的健康度。微亿智造在2025年对应收账款的管理上展现出了三个积极信号。
从账龄结构上看，尽管业务规模扩大，但应收账款及票据总额从2024年末的6.15亿元下降至2025年末的4.64亿元。同时，账龄结构显著改善，1年以内的应收账款占比提升，而账龄较长的款项回收情况亦在好转；
周转效率则得到明显提升。随着供应链议价能力的增强和客户回款管理的精细化，公司的应收账款周转天数明显下降。这不仅释放了资金占用，更提高了资产的使用效率。
随着回款预期改善和客户信用状况优化，公司计提的金融资产及合约资产预期信用损失拨备，在2025年实现了净拨回1552.5万元(2024年为净拨备1082.1万元)。
应收账款的“三重改善”：风控能力的深度透视
若仅看净利润数字——2025年净利506.6万元，较2024年有所回调，或许会掩盖微亿智造正在进行的战略投入。
但在剔除上市费用、股份支付等非现金及一次性因素后，公司的经调整净利润(Non-IFRS)在2025年达到了4873万元，展现了强劲的盈利能力。
净利润的波动，实则是公司在为未来买单。2025年，微亿智造的研发投入高达2.35亿元，占营收比例接近30%。这笔巨额资金主要流向了两个方向：
算力军备竞赛：为了训练具身智能机器人的“大脑”，公司斥巨资采购相关设备及研发人员的投入。这笔钱买的是未来的核心竞争力——让机器人的“智商”持续进化。
第二重点是捷勃特并表效应。通过收购捷勃特，微亿智造补全了机器人本体及底层运动控制的核心能力，虽然短期增加了管理成本，但长期看，实现了“手脑并用”的全栈自研闭环。
第三是上市开支。该笔费用是一次性的“入场费”。在计算公司核心经营利润时，必须将其剔除。这是公司融资成长及走向国际化的“成人礼”。
故此，不要被表面的近5000万经调整净利润所迷惑，若剔除这些战略性、一次性或非现金因素的影响，公司主营业务的盈利潜力已清晰可见，要看清那2.35亿研发费用背后所构建的数据护城河。这才是微亿智造未来估值的核心锚点。
结语
随着工业具身智能赛道从萌芽走向规模化，资本市场不仅关注企业的技术想象空间，同样看重其将技术转化为持续、健康财务回报的能力。
微亿智造已经通过AI+机器人的结合，以“快慢思考+人类在环”技术架构破局，让机器人拥有了真正的“自主决策”能力。经营现金流的转正，意味着这套高深的技术已经具备了自我生长的商业土壤。
对于资本市场而言，微亿智造证明了：硬科技的春天，属于那些既懂算法逻辑，又懂财务纪律的“实干家”。
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