导读：虽然在深交所IPO最新公布的审核名单中，长城搅拌IPO正因“IPO申请文件中记录的财务资料已过有效期，需要补充提交”而按规定需“中止”审核，但从“中止”到“终止”仅剩时间问题了。据叩叩财经获悉，长城搅拌管理层内部在近期已决定终止此次创业板IPO并撤回相关申报文件，目前叫停上市的相关后续流程也正在紧锣密鼓地推进之中。
本文由叩叩财经（ID：koukouipo)独家原创首发
作者：陈渝川@北京
编辑：翟 睿@北京
正如市场所盼望的那般，“冰冻”多时的IPO申报和审核正迎来回暖的“春风”。
在刚刚过去的6月13日和14日两天时间里，A股沪深市场及北交所便受理了8家企业的拟上市申请。
多家曾在审核环节停留久矣的IPO“钉子户”们在更早的几个月前就已经开始纷纷胎动，迎来了新的推进动态。
展开剩余91%IPO常态化于A股而言已不再是传说。
但并不是所有此前困足于IPO审核流程中的拟上市企业都会在强监管政策缓和之下用“时间”换来登陆A股的“空间”。
至少浙江长城搅拌设备股份有限公司（下称“长城搅拌”）在今后较长一段时间里是确定等不来其登陆A股的时间窗口了。
早在2022年9月30日，长城搅拌即在东方证券的保荐之下向深交所递交了创业板上市的申请并获得受理的。
和目前在创业板IPO队伍中排队等待深交所上市委会议审核的其他二十余家企业相较，长城搅拌算是幸运的。
因为早在2023年9月15日深交所召开的2023年第73次上市委审核会议上，长城搅拌就成功获得了上市委委员们给出的“符合发行条件、上市条件和信息披露要求”的结果，并无需补充进一步落实事项。
但长城搅拌却又是不幸的。
如今距离长城搅拌IPO通过深交所上市委会议审核已然过去一年零九个月，其却再未向A股上市迈进过一步，连向证监会递交注册申请的资格都未获得，久久未能进入到IPO注册环节之中。
多日等待的无果，已经暗示了长城搅拌IPO即将告败的结局。
虽然在深交所IPO最新公布的审核名单中，长城搅拌IPO正因“IPO申请文件中记录的财务资料已过有效期，需要补充提交”而按规定需“中止”审核，但从“中止”到“终止”仅剩时间问题了。
据叩叩财经获悉，长城搅拌管理层内部在近期已决定终止此次创业板IPO并撤回相关申报文件，目前叫停上市的相关后续流程也正在紧锣密鼓地推进之中。
“因长城搅拌为股份公司，按照相关章程，终止IPO属于重大事项，在经过董事会决议后，还需提请股东大会审议通过后，才会真正进入到实际操作流程。”沪上一家大型券商的资深保荐代表人告诉叩叩财经。
按照长城搅拌的计划，在几天后的2025年6月18日，其将召开2025年第二次临时股东大会，该次会议所需要股东们投票审议的主要议案即为关于长城搅拌终止创业板IPO并撤回相关申报文件的相关事项。
不出意外，在临时股东大会上上述议案成功获得通过后，长城搅拌就将正式向深交所递交IPO申报材料撤回的申请。
长城搅拌IPO的告败，不仅意味着其难以从A股市场获得数亿资金的支持，同时也意味着其冲刺A股“搅拌设备第一股”的失利。
按照长城搅拌此次IPO的申报材料显示，其原计划通过此次上市发行不超过4500万股以募集4.34亿资金投向“搅拌设备生产扩建”及“研发中心建设”等两大项目。
公开信息显示，长城搅拌为一家专业从事搅拌设备研发、生产、销售和服务的企业，主要产品为搅拌设备，其根据客户需求定制化开发适用于不同具体应用领域的搅拌设备，满足下游终端用户的使用工况与技术要求。
因目前除两家在新三板挂牌交易的同行可比企业外，在A 股上市公司中，尚不存在与长城搅拌主营业务完全相同的，这也意味着，如果长城搅拌此次IPO一旦成功挂牌上市，那么其将成为名副其实的国内“搅拌设备第一股”。
在当年长城搅拌IPO即将登陆深交所上市委会议接受审核的前夕，就有接近于监管层的投行人士向叩叩财经预测，称“从长城搅拌的基本面来看，其在的上市委会议上成功通过审核的几率颇大”，毕竟在其彼时IPO报告期的最近三年中，长城搅拌的经营表现还是可圈可点的，尤其是在上会审核前的最近一期财务年度即2022年中的营收和利润的双增，都为长城搅拌获得深交所上市委员们的首肯赢得了先机。
公开数据显示，在2020年至2022年间，长城搅拌营业收入皆保持着近40%的增长，从最初不到3亿规模的2.87亿元，到2022年时，已达到5.51亿，对应的扣非净利润，也从2020年的5900余万，一路持续增长，并在2022年录得距离破亿仅一步之遥的9868.36万。
但上述资深投行人士仍在斯时担忧地补充称“虽闯关IPO审核的胜算颇大，但长城搅拌后续的上市计划也存在着较大的风险和变数。”（详见叩叩财经相关报道《长城搅拌IPO冲关A股欲夺“搅拌设备第一股” ：大客户资源归属风险犹存，推广服务商模式争议未了！》）
果然一语成谶。
在成功通过深交所上市委审核后，苦苦等待向注册大关迈进的长城搅拌经营态势也算保持着稳定，在2023年中，即顺利实现了扣非净利润破亿的突破。
据叩叩财经获得的一份长城搅拌尚未在深交所IPO申报材料中公开披露的2023年年报数据显示，2023年中，长城搅拌营业收入达到了6.52亿，同比增长18.28%，创下了其自成立以来的峰值，对应的扣非净利润也达到了1.31亿，同比增长达32.82%。
在刚刚过去的2024年，长城搅拌的营收增长速度明显放缓，仅同比增长4.76%，且扣非净利润出现了近10%的下滑，但依然保持了过亿的规模，达到了1.18亿。
显然，业绩的小幅下滑并不足以导致这家利润破亿的企业最终饮恨创业板IPO，那么到底是何种原由让长城搅拌IPO止步在了上市注册的大门前呢？
对于IPO的终止，长城搅拌给出的理由是“基于公司当前经营战略调整以及资本市场环境变化”，但这显然太过笼统。
“可能还是和其研发费用的合规性有关。”上述资深保荐代表人分析认为，对于拟创业板上市企业而言，研发投入的多寡直接关系到企业是否符合创业板上市定位的规定指标，从近年来监管层公布或内部通报的多起带病闯关创业板上市案例来看，研发费用归集的准确性和内控的有效性是“重灾区”。
在长城搅拌IPO过程中，有关其研发费用的“合规”问题便一直是市场争议的焦点，诸多舆论声音认为其或存在为满足上市条件“突击拼凑”研发费用的动机和疑点。
1）突击增长的研发费用
如果没有2022年下半年研发费用异动式的“突击”暴增，恐怕长城搅拌的名字早已出现在创业板IPO撤回并终止的名单之中，更不可能在2023年9月中旬顺利通过深交所上市委会议的审核。
2022年底，也正是在长城搅拌IPO正在接受深交所首轮问询之际，深交所正式公布并实施了《深圳证券交易所创业板企业发行上市申报及推荐暂行规定（2022年修订）》（下称《暂行规定》），其中明确规定了创业板对申报上市企业的成长型创新创业指标的判定标准，即在研发投入上，需申报创业板上市企业满足“最近三年研发投入复合增长率不低于15%，最近一年投入金额不低于1000万元”或“最近三年累计研发投入金额不低于5000万元”。
若以彼时尚未出炉2022年年报的长城搅拌相关数据衡量，在2019年至2021年间，其研发投入是难以满足上述要求的。
数据显示，2019年至2021年间，长城搅拌的研发费用分别为1172.27万、1370.86万和1447.25万。三年累计仅为3990万，复合增长率11.11%。
在2022年上半年，长城搅拌在研发投入上也继续着其前几年的“不温不火”，甚至还出现了较大幅度的下滑。
据长城搅拌2022年中报显示，在2022年1-6月中，其在研发上的投入仅587.4万，较2021年同期的615.6万还下滑了4.57%。
然而随着《暂行规定》中相关研发投入指标的落地，在2022年年报中，长城搅拌的研发费用突然一改此前的投入频度，一举达到了2009.7万元。
也即是说，在2022年下半年中，长城搅拌竟紧急“拼凑”出了高达1400余万的研发投入，几乎与2021年全年在研发上的投入持平，也同比2021年同期大增超过71%。
在2022年下半年研发费用暴增的基础上，长城搅拌这才勉强符合了创业板上市“三创四新”的硬性指标——2020年至2022年，研发投入复合增长率达到了21%。
长城搅拌这一异常的举动，便不得不让人质疑，其或为了满足《暂行规定》的有关要求，存在在研发费用的归集上“动手脚”的可能。
2022年，长城搅拌投入的2000余万研发费用中，同比增长最多的是职工薪酬。
2021年，长城搅拌那1447.25万的研发费用中，职工薪酬为885.98万。而2022年，其用于职工薪酬的研发费用一下达到了1220.85万，增加了334.87万。
在这部分增长的职工薪酬中，长城搅拌的两位高管贡献最高。
苏杨与周国忠，皆为长城搅拌的副总经理，前者还同时兼任董事，后者也兼任研发设计部主任。
2022年中，苏杨和周国忠的薪酬分别达到了99.87万和81.13万。这两笔共计近200万的费用，悉数被长城搅拌计入了研发费用的职工薪酬中。
2021年，苏杨和周国忠的薪酬分别为70.40万和50.1万。
这也就意味着，在2022年共计增加的334.87万元研发费用职工薪酬一项中，仅苏杨与周国忠二人的薪酬增量便近1/5。
长城搅拌2022年研发费大幅增长的原因与合理性，其归集与核算是否真实、准确，与研发相关的内部控制制度是否健全有效，是否存在调节研发费用以符合“三创四新”标准的情形，这其中的种种谜团随着其IPO在“过会”后的意外停滞，变得越发让人生疑。
在监管层近期公布或内部同步的创业板IPO现场检查或现场督导的“违规”结果中，多家曾声称“发行人建立了研发费用相关的内部控制制度，相关制度完善并得到有效执行，各期研发费用核算准确”的拟上市企业被监管层直接戳穿“谎言”。
2）最典型的家族企业集体造富神话破灭
当2022年9月，长城搅拌开启其创业板IPO的闯关之旅时，其特殊的股东组成，就吸引了外界诸多目光。
“夫妻店”、“家族企业”式公司闯关A股IPO上市已并不少见，但少有如长城搅拌这般股东关系家族典型化的。
长城搅拌自认无控股股东，而是由7名自然人组成了近年来创业板IPO企业中最为庞大的实际控制人队伍。
据长城搅拌披露的IPO招股书（上会稿）称，截至本招股说明书签署日，公司实际控制人为虞培清、金友香、鲁云光、金友发、施海滨、陈思奇及虞淑瑶，该七名具有一致行动关系且被认定为公司实际控制人的自然人合计通过直接及间接的方式接持有长城搅拌目前90.47%的股份。
虞培清、金友香、鲁云光、金友发、施海滨、陈思奇及虞淑瑶等7人的关系也极其错综复杂。
虞培清为长城搅拌的董事长，也是目前股东中持股占比最高者，其另一身份则是金友香和金友发的表哥，施海滨则为金友发和金友香的表弟，而虞培清的妻子又是金友香的亲姐姐，也为金友发的表姐，鲁云光为金友香和虞培清妻子的妹夫，陈思奇则为金友发的妹夫，虞淑瑶为虞培清之女。
也即是说长城搅拌中，虞培清及其一众表兄妹、堂兄弟及其配偶持有绝大部分股份并控制着整个企业的话语权。
不仅如此，金友香的弟弟金友松、女儿林晓密，虞淑瑶的丈夫张友坤及其妹妹张友鑫，虽并未被认定为实际控制人之一，但皆还持有另外部分份额的长城搅拌的股份，且也在长城搅拌中担任要职。
显然，只要长城搅拌此次IPO顺利成行，迎接它的不仅是数亿募集资金的补给，更有整个家族的资本狂欢。
除了长城搅拌的第一大股东虞培清持有3360万股外，其余金友香、鲁云光、金友发、施海滨、陈思奇等五人分别持有长城搅拌1920万股至1560万股不等。
以长城搅拌此次IPO预计发行不超过4500万股募集4.34亿的计划测算，其预估发行股价则在9.65元/股左右。
也即是说，如果长城搅拌一旦登陆A股，那么除虞培清之女虞淑瑶外，剩余的6位表兄堂弟关系的长城搅拌实控人，其在长城搅拌中的持股市值皆将过亿，又在A股上演一幕批量制造亿万富豪的神话。即使是其中持股数最少的陈思奇，其持有的1560万股的长城搅拌市值便将达到1.5亿。
资本饕餮盛宴在前，跨过此次IPO之关，便是鸡犬升天的结果。
可惜，美梦终在IPO强监管的态势下败于现实。
长城搅拌在创业板IPO受挫后，会就此放弃A股的上市计划吗？
或许，北交所上市是其能尽快实现登陆A股的“捷径”之一。
长城搅拌是有申报北交所上市的“先天优势”的。
早在2016年，长城搅拌就已率先挂牌新三板，并在2022年5月顺利进入创新层。
这便让其早已满足了北交所所需的“发行人应当为在全国股转系统连续挂牌满十二个月的创新层挂牌公司”的申报条件。
近年来，多家在沪深A股IPO受挫的企业，也早已纷纷转投北交所的怀抱，其中不乏如长城搅拌般利润破亿者。
长城搅拌在即将终止创业板IPO之后，是否会继续其资本部署，北交所上市是否会成为其下一站，叩叩财经也将持续关注。
（完）股票在哪里可以加杠杆
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