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作者：坤
近日，脱胎于海康威视的萤石网络发布了2024年财报及2025年一季报。萤石网络在2024年实现营业收入54.42亿元，同比增长12.41%，同期实现归母净利润5.04亿元，同比下滑10.52%，是公司上市以来第二次出现净利润的缩水。2025年一季度，萤石网络的业绩表现似乎有所好转，实现营业收入13.80亿元，同比增长11.59%，实现归母净利润1.38亿元，同比增长10.42%。
自上市以来，萤石网络的营收规模增长较为持续，2024年以来，萤石网络也拓展了智能家居摄像机创新产品形态、智能锁、家用和商用清洁机器人、智能穿戴等新品市场，进军智能家居市场有目共睹。但需要注意的是，在这一红海市场中，不仅有小米、华为等互联网科技公司盘踞，以生态优势与设备协同构筑护城河，也有美的、海尔、格力等传统家电厂商意图打造全屋家电智能化解决方案等等。相比之下，萤石网络在产品结构、生态系统乃至品牌影响力等方面的竞争力均难以与巨头竞争对手匹敌。
更何况，透过财报，萤石网络当下也暗藏隐忧。一直以来萤石网络都相对以来依赖单一产品智能家居摄像机，但2024年该项产品却营收、销量、毛利率同时下滑。尽管近年来萤石网络也在拓宽其他产品线，但从规模来看仍存在差距，而近年来为此投入的营销、研发费用也让公司利润空间被侵占。
2024年利润缩水10.5%高企费用承压 上市募投项目延期、“现金流”腰斩
萤石网络开始于海康威视的互联网中心业务部，但不同于海康威视更聚焦于B端、G端，萤石网络的定位更面向C端消费者，成立后在海康威视不断倾注资源、既为供应商也为重要客户的保驾护航下，于2022年登陆科创板。
然而，从近年来业绩表现来看，2020-2025年第一季度，萤石网络整体业绩增长，但营收增长却趋于放缓，2022年每年同比增长分别为1.62%、12.39%、12.41%、11.59%。与此同时，萤石网络的盈利能力却并不稳定，2022年归母净利润缩水26.10%后在2023年随即增长68.80%，但2024年却再次陷入盈利下滑，同比减少10.52%。
从毛利率方面来看，2022-2025年一季度，公司的毛利率分别为36.42%、42.85%、42.08%、42.55%，整体表现相对稳定，由此来看，公司盈利能力的频繁波动主要来自于公司逐年高企的各项费用支出。
由于布局智能家居赛道，产品品类的扩增与新品的不断推出也让公司在研发支出、营销费用等方面持续加大投入。2022-2024年，萤石网络的研发费用分别为6.03亿元、7.31亿元、8.14亿元，分别同比增长22.93%、21.18%、11.35%，而同期销售费用分别为5.43亿元、6.97亿元、8.58亿元，分别同比增长19.30%、28.43%、26.66%，销售费用率2024年增至15.77%。与此同时，管理费用尽管相比前两者规模较小，但也依然持续增加。由此来看，伴随着未来愈发激烈的市场竞争，来自费用端的压力或将进一步吞噬萤石网络的利润空间。
此外，需要注意的是，萤石网络在2022年上市的募投项目中，对于萤石智能制造重庆基地项目的募资资金拟投入17.95亿元，原计划达到预定可使用日期为2024年12月，然而截至2024年11月底，公司对于该项项目的募集资金投入金额却仅为9.25亿元，占该项目募集资金计划投入总额比例约 51.53%，而这一项目的达到预定可使用状态日期也被延后至2025年12月。
而在现金流方面，2024年萤石网络的经营活动现金净流入仅为5.48亿元，相比去年的9.71亿元近乎“腰斩”，而2025年一季度更是净流出0.65亿元、
依赖单一产品智能家居摄像机 却营收、产销量、毛利率同时下滑
而从萤石网络的业务方面来看，主要包括智能家居产品和云平台服务，其中智能家居产品包括智能家居摄像机、智能入户、智能服务机器人（家用/商用清洁机器人、陪伴机器人）、其他智能家居产品（智能穿戴等）、配件产品等。
起家于家用摄像头，一直以来智能家居摄像机为萤石网络贡献了最主要的收入，而其他类型的产品也是在近几年逐渐拓展开来。然而，2024年萤石网络的这一明星产品却实现营收29.48亿元，同比减少1.38%，而毛利率也相比上年减少了0.97个百分点。更何况，智能家居摄像机在2024年的生产量比上年减少4.55%，销售量比上年减少2.80%，库存量则比上年增加7.42%。也就是说，在规模上萤石网络还明显依赖于单一产品智能家居摄像机，但该项产品各项指标下滑的趋势或也预示着公司在激烈的市场竞争中也并未占据主动优势。
同时，智能入户、智能服务机器人在2024年分别实现营收7.48亿元、1.66亿元，分别同比增长47.87%、265.12%，尽管增速较快，但规模却仍然较小，且面临的市场竞争也早已红海。
而在云服务方面，2024年萤石网络的云平台服务实现营收10.52亿元，同比增长22.87%，但占比却仍不足20%，云平台连接设备数量、月活用户等运营数据尽管随着设备销量的增长有所上涨，但与华为、小米等智能生态平台还是存在着不小的量级差距。
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